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中金发布研报称，琢磨到运营商本钱开支下滑，下调中国通讯就业（00552）2026年商业收入3.7%至1，522亿元，琢磨到公司提质降本，小幅下调2026年净利润1.5%至37.05亿元；初度引入2027年的商业收入、净利润预测1，541亿元/37.9亿元。刻下股价对应2026/27年6.7/6.5倍市盈率。琢磨公司业务多元化发展，主理AI机遇，该行守护跑赢行业评级和5.50港元方针价，对应9.2/8.8倍2026/27年市盈率，较刻下股价有35.8%的上行空间。
中金主要不雅点如下：
2025年收入、利润基本妥当阛阓预期
公司公布2025年纪迹：谋略收入1，501亿元，同比+0.1%；归母净利润36.1亿元，同比+0.1%，基本妥当阛阓预期。
积极打法运营商本钱开支着落影响，业务结构多元化
分业务，2025年运营商阛阓收入802亿元，同比-4.1%，新签左券1，095亿元，同比-2%，主要源自客户本钱开支着落。集客阛阓收入656亿元，同比+5.5%；集客新签左券897亿元，米兰(中国)官方网站同比-4%，其中贤达城市、数字基建新坚决单分歧同比+18%/40%，源自AI、IDC等需求增长。国外阛阓收入43亿元，同比+1.0%。该行觉得公司积极打法运营商本钱开支着落影响，收入趋于多元、肃肃。
2H25摆脱现款流改善领会；分成率莳植超该行预期
2025年，公司毛利率11.3%，同比-0.4ppt，主要源自收入端压力。公司全年谋略当作现款流净额9.38亿元（2024年为62.2亿元），着落较多源自公司对外付款结算加速，同期年末应收账款及左券钞票同比有所增长；但公司2H25紧抓回款处分，2H25摆脱现款流同比+14.1%，改善领会。2025年公司全年每股派息0.2241东谈主民币，分成比例43%，同比莳植1个百分点，超出该行的预期。
瞻望2026年，公司主理AI战术机遇
2025年，公司AI拉动的相干左券金额超50亿元，占比超25%，左券数超3700个。公司在智算中心鸿沟具备全生命周期就业（策动、建树、绿色节能翻新、智能运维）能力上风，同期强化AI驾驭如城市交通、贤达校园等重心标的居品能力，积极发掘东谈主工智能业务契机。
风险提醒：战新鸿沟收入改动不足预期；卑劣回款账期风险。
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